Thị trường 'tín dụng kỹ thuật số' Bitcoin vượt qua bài kiểm tra căng thẳng đầu tiên

Làn sóng mua BTC tháng 6: Vừa phải nhưng có chọn lọc

Các công ty đại chúng tiếp tục tích lũy Bitcoin trong tháng 6, song câu chuyện đáng chú ý hơn lại nằm ở một phân khúc thị trường gần như chưa tồn tại vài năm trước: cổ phiếu ưu đãi mà các doanh nghiệp kho bạc dùng để tài trợ cho hoạt động mua coin.

Theo báo cáo mới từ BitcoinTreasuries.net, tháng 6 là lần đầu tiên thị trường "tín dụng kỹ thuật số" này chịu một bài kiểm tra thực sự, và kết quả cho thấy một bức tranh hỗn hợp nhưng đáng suy ngẫm về hướng đi tiếp theo của xu hướng doanh nghiệp nắm giữ BTC.

Về hoạt động mua vào, các quỹ kho bạc công khai bổ sung gần 9.000 BTC trước khi bán, tương đương khoảng 7.300 BTC trên cơ sở ròng, trị giá khoảng 427 triệu USD theo giá cuối tháng 58.398 USD. Phần lớn do hai cái tên đảm nhận: Strategy của Michael Saylor mua ròng 3.625 BTC, còn Strive mua ròng 3.364 BTC, mỗi bên chi khoảng 200 triệu USD. Loại trừ hai công ty này, phần còn lại của thị trường chỉ mua thêm khoảng 2.000 BTC. Tính cả quý II, báo cáo ước tính tổng mua ròng đạt 110.000 BTC, nhịp độ cao hơn hai quý trước đó.

Cơ chế "tín dụng kỹ thuật số" hoạt động ra sao

Để hiểu tại sao biến động tháng 6 lại quan trọng, cần nắm rõ mô hình này. Các công ty như Strategy không còn dùng tiền mặt của mình để mua BTC. Thay vào đó, họ phát hành cổ phiếu ưu đãi hứa trả cổ tức cố định hoặc biến đổi, bán gần mức mệnh giá 100 USD, rồi dùng tiền thu được để mua coin.

Sản phẩm chủ lực của Strategy là $STRC, và phiên bản của Strive là $SATA, trở thành hai công cụ lớn nhất loại này. Trong thời gian dài, chúng giao dịch sát mệnh giá và được nhà đầu tư xem như nơi gửi vốn với lợi suất hấp dẫn.

Bài kiểm tra tháng 6: Giải chấp và phục hồi

Sự ổn định kéo dài tạo ra rủi ro tích lũy. Như báo cáo phân tích, giao dịch quá gần mệnh giá trong thời gian dài khiến đòn bẩy trong $STRC tăng cao khi các nhà đầu tư vay mượn để khuếch đại lợi nhuận. Khi giá Bitcoin trượt xuống dưới 60.000 USD vào khoảng ngày 18/6, đòn bẩy đó trở thành ngòi nổ.

$STRC và $SATA đều rớt xuống dưới mệnh giá 100 USD. Các lệnh margin call buộc bán tháo, đẩy giá xuống thấp hơn, $STRC chạm đáy gần 75 USD. $SATA cũng suy yếu do áp lực nội tại lẫn lan tràn từ $STRC.

Nhà phân tích của BitcoinTreasuries.net nhận định đây không phải khủng hoảng cổ tức — các khoản chi trả vẫn diễn ra bình thường — mà là khủng hoảng vị thế do đòn bẩy quá mức.

Sự phục hồi diễn ra tương đối nhanh. Đến ngày 2/7, $STRC giao dịch quanh 87 USD và $SATA quanh 97 USD. Cả Strategy lẫn Strive không bỏ lỡ một kỳ trả cổ tức nào. Strategy còn triển khai chương trình mua lại cổ phiếu và tín dụng kỹ thuật số, tăng cổ tức $STRC, và lập quỹ dự trữ bằng USD để ổn định giá.

Tâm lý thị trường: Thận trọng nhưng không hoảng loạn

Báo cáo cho biết Strategy nắm giữ 847.363 BTC với giá vốn bình quân khoảng 75.651 USD và duy trì quỹ dự trữ 1,1 tỷ USD vào giữa tháng 6, trong khi Strive giữ quỹ dự trữ cổ tức 18 tháng.

Khối lượng giao dịch kết hợp của $STRC và $SATA đạt hơn 10 tỷ USD trong tháng 6, lập kỷ lục tháng cho cả hai, ngay cả khi không có đợt phát hành cổ phiếu mới nào bổ sung nguồn cung.

Khảo sát độc giả của BitcoinTreasuries.net — dù thiên về ủng hộ tín dụng kỹ thuật số — cho thấy: 52% không xem đợt giảm giá là vấn đề nghiêm trọng, phần lớn nhà đầu tư giữ nguyên vị thế, và 52% còn mua thêm $STRC hoặc $SATA sau ngày 18/6. Song song đó, 75% dự đoán biến động giá sẽ tái diễn trong tương lai.

Nhìn về dài hạn, 77,8% kỳ vọng nguồn cung tín dụng kỹ thuật số sẽ tăng trưởng đến cuối năm 2027, và khoảng 1/5 trong số đó dự đoán quy mô thị trường vượt 50 tỷ USD.