Farside cảnh báo kế hoạch cổ tức STRC 12% của Strategy có thể làm suy yếu niềm tin nhà đầu tư

Farside đặt câu hỏi về mô hình hỗ trợ giá STRC của Strategy

Farside Investors vừa đưa ra đánh giá mang tính phê phán đối với sản phẩm cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy — công ty do Michael Saylor sáng lập và nổi tiếng với chiến lược tích lũy $BTC quy mô lớn. Theo Farside, thiết kế của STRC tiềm ẩn những rủi ro cấu trúc nghiêm trọng có thể ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư dài hạn.

Rủi ro từ cơ chế coupon tùy ý

Farside chỉ ra rằng mức cổ tức 12% mỗi năm được gắn với STRC không phải là cam kết cố định mà mang tính tùy ý — tức là ban lãnh đạo Strategy có quyền quyết định việc chi trả mà không bị ràng buộc pháp lý chặt chẽ. Đây là điểm khác biệt đáng kể so với trái phiếu truyền thống, nơi coupon được đảm bảo theo hợp đồng.

Ngoài ra, cơ chế ổn định giá của STRC cũng bị đặt dấu hỏi. Farside cho rằng mô hình này phụ thuộc quá nhiều vào hiệu suất giá của Bitcoin, khiến tính ổn định thực chất của sản phẩm trở nên mong manh trong các giai đoạn thị trường biến động mạnh.

Strategy chuyển hướng quản lý bảng cân đối kế toán

Bối cảnh xuất hiện của những lo ngại này không phải ngẫu nhiên. Strategy đang triển khai một loạt thay đổi đáng chú ý trong cách vận hành tài chính:

• Dự trữ đô la: Công ty đang xây dựng một lượng dự trữ tiền mặt bằng USD nhằm tăng tính linh hoạt tài chính.
• Mua lại cổ phiếu ưu đãi: Strategy đã và đang thực hiện các đợt buyback đối với dòng sản phẩm cổ phiếu ưu đãi của mình.
• Khả năng bán BTC: Điểm gây chú ý nhất là việc công ty không loại trừ khả năng bán một phần Bitcoin từ kho dự trữ — động thái trái với định hướng "chỉ tích lũy" mà Strategy từng công bố.

Theo các nhà phân tích của Farside, sự chuyển dịch này phản ánh Strategy đang xây dựng một "Kho lưu trữ Kỹ thuật số" (Digital Reserve) theo nghĩa rộng hơn, không còn đơn thuần là chiến lược nắm giữ Bitcoin một chiều.

Ý nghĩa với thị trường

Nhà phân tích Farside nhận định rằng nếu Strategy thực sự bán BTC để tài trợ cho các nghĩa vụ liên quan đến STRC hoặc tái cơ cấu bảng cân đối, điều này có thể tạo ra áp lực tâm lý đối với thị trường Bitcoin rộng hơn — dù quy mô bán ra có thể không đủ lớn để tác động trực tiếp đến giá.

Bên cạnh đó, sự thiếu minh bạch trong cơ chế coupon của STRC có thể khiến nhà đầu tư tổ chức thận trọng hơn khi tiếp cận sản phẩm này, đặc biệt trong môi trường lãi suất vẫn còn ở mức cao.

Hiện tại Strategy vẫn là một trong những công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Các thay đổi trong chiến lược tài chính của công ty sẽ tiếp tục được thị trường theo dõi sát sao.