Cổ phiếu Strategy (MSTR) lao dốc 10%, chạm đáy 2 năm khi BTC thủng $60K

Cổ phiếu MSTR lao dốc cùng Bitcoin

Cổ phiếu của Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR) giảm hơn 10% trong phiên giao dịch hôm thứ Ba, về mức $92 — thấp nhất kể từ tháng 3/2024 và là đáy hai năm của cổ phiếu này. Đà giảm diễn ra song song với Bitcoin khi $BTC lao xuống vùng $59.000, mất hơn $6.700 (~5%) chỉ trong một ngày, chuỗi giảm mạnh nhất trong nhiều tháng trở lại đây.

Làn sóng bán tháo kéo theo một đợt thanh lý hàng loạt trên thị trường phái sinh crypto, với khoảng $1,1 tỷ vị thế đòn bẩy bị buộc đóng trong vòng 24 giờ. Giá BTC hiện đã lùi xuống dưới mức giá vốn bình quân của toàn bộ lượng Bitcoin mà Strategy tích lũy trong các năm 2024, 2025 và 2026, khiến công ty ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện ước tính lên đến $10,6 tỷ.

CryptoQuant: Dừng mua, tái lập dự trữ tiền mặt

Cùng ngày, nền tảng phân tích on-chain CryptoQuant công bố một báo cáo kêu gọi Strategy tạm dừng chiến lược tích lũy Bitcoin và ưu tiên khôi phục dự trữ tiền mặt. Ông Julio Moreno, Trưởng bộ phận nghiên cứu của CryptoQuant, chỉ ra một loạt chỉ số cho thấy mô hình vốn của công ty đang chịu áp lực lớn.

Cụ thể, nghĩa vụ cổ tức hằng năm từ các công cụ ưu đãi — bao gồm STRC, STRK, STRF, STRD và STRE — đã tăng gần bốn lần chỉ trong chưa đầy sáu tháng đầu năm 2026, từ khoảng $300 triệu lên xấp xỉ $1,2 tỷ. Trong khi đó, dự trữ tiền mặt giảm 38% từ đầu năm, và khả năng bù đắp cổ tức (dividend coverage) thu hẹp từ hơn 7 năm xuống còn khoảng 14 tháng.

Theo phân tích của CryptoQuant, công ty cần tái lập dự trữ tiền mặt về mức khoảng $2,8 tỷ trước khi tiếp tục mua thêm Bitcoin.

Tín hiệu cảnh báo từ cổ phiếu ưu đãi

Cổ phiếu ưu đãi STRC — công cụ ưu đãi lãi suất biến đổi vô thời hạn của Strategy — đang giao dịch quanh $84, thấp hơn đáng kể so với mệnh giá $100. Khi cổ phiếu ưu đãi giao dịch dưới mệnh giá, cơ chế huy động vốn để mua Bitcoin sẽ bị đình trệ, bởi công ty không thể phát hành thêm công cụ mới ở mức giá hấp dẫn.

Vòng phản hồi thuận chiều bị đảo ngược

Mô hình kinh doanh của Strategy từ trước đến nay vận hành dựa trên mNAV premium: khi cổ phiếu MSTR giao dịch cao hơn giá trị Bitcoin trên bảng cân đối kế toán, công ty có thể phát hành thêm cổ phiếu hoặc công cụ ưu đãi, dùng tiền thu về để mua BTC và từ đó đẩy NAV mỗi cổ phiếu lên cao hơn.

Hiện tại, cổ phiếu MSTR đang giao dịch ở mức chiết khấu so với NAV Bitcoin, với mNAV khoảng 0,80x. Điều này đồng nghĩa cả hai kênh huy động vốn — cổ phiếu phổ thông lẫn cổ phiếu ưu đãi — đều bị hạn chế cùng lúc.

Strategy hiện nắm giữ 847.363 BTC, mua vào với giá bình quân khoảng $75.680/coin. Với Bitcoin ở mức $59.324, mức chênh lệch lên tới hơn $16.000 mỗi coin trên toàn bộ danh mục.

Áp lực bán có thể gia tăng?

Nhà phê bình Bitcoin kỳ cựu Peter Schiff nhận định rằng nếu cổ phiếu MSTR tiếp tục giảm, CEO Michael Saylor có thể sẽ phải bán Bitcoin để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính — một kịch bản theo ông Schiff sẽ tạo thêm áp lực giảm giá lên chính tài sản nền tảng của toàn bộ mô hình.

Đáng chú ý, Strategy đã thực hiện đợt bán Bitcoin đầu tiên trong gần bốn năm vào đầu tháng 6, khi thanh lý 32 BTC. Công ty mô tả đây là động thái minh chứng khả năng trang trải nghĩa vụ cổ tức thông qua thanh lý tài sản, song phản ứng của thị trường cho thấy nhà đầu tư vẫn chưa thực sự yên tâm.

Tại thời điểm bài viết, Bitcoin giao dịch quanh $59.300 và cổ phiếu MSTR ở mức $92.