Chi phí đào 60.000 USD có thể là vùng đáy chu kỳ của Bitcoin

Schwab: Chi phí đào có thể tạo “sàn” cho Bitcoin

Bitcoin đang trong một giai đoạn thị trường giảm, nhưng theo Jim Ferraioli, Giám đốc nghiên cứu và chiến lược tiền số tại Charles Schwab, điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở mức giảm giá. Trong cuộc trao đổi trên Bloomberg, ông cho rằng đợt bán tháo hiện tại có thể được nhìn qua một khung phân tích mang tính cấu trúc hơn: chi phí sản xuất Bitcoin.

Theo Ferraioli, với các miner hiệu quả nhất — gồm những đơn vị vận hành quy mô lớn, sử dụng ASIC thế hệ mới và tiếp cận nguồn điện giá rẻ — chi phí để khai thác 1 BTC vào khoảng 60.000 USD. Con số này dựa trên giả định chi phí điện khoảng 0,07 USD/kWh cùng hệ thống phần cứng bán dẫn tiên tiến.

Ở chiều ngược lại, dữ liệu Glassnode được Schwab trích dẫn trong báo cáo tháng 5/2026 cho thấy nhóm miner kém hiệu quả hơn, sử dụng thiết bị cũ hơn và chịu chi phí năng lượng cao hơn, có chi phí sản xuất khoảng 95.000 USD/BTC. Khoảng cách từ 60.000 USD đến 95.000 USD được xem là vùng định giá quan trọng của Bitcoin trong giai đoạn hiện tại.

Vì sao mốc 60.000 USD được chú ý?

Bitcoin từng đạt đỉnh khoảng 126.000 USD vào mùa thu trước khi giảm về gần 60.000 USD trong tháng 2, tương đương mức điều chỉnh khoảng 50%. Dù mức giảm này gây áp lực lớn lên các nhà đầu tư tham gia muộn, nó vẫn thấp hơn các chu kỳ bear market trước đây, vốn từng chứng kiến mức sụt giảm trên 75%.

Ferraioli cho rằng trong các chu kỳ giảm sâu, chi phí sản xuất của nhóm miner hiệu quả nhất thường đóng vai trò như vùng đáy. Đáy tháng 2 quanh 60.000 USD gần như trùng với mức chi phí này, đồng thời cũng sát đường trung bình động 200 tuần của BTC.

Áp lực bán hiện tại không diễn ra đồng đều trên toàn thị trường. Theo Schwab, nhóm chịu áp lực lớn nhất là các nhà đầu tư mua Bitcoin trong 18 tháng gần đây, khi BTC tăng từ dưới 80.000 USD lên 126.000 USD rồi đảo chiều mạnh.

Schwab theo dõi hai chỉ số giá vốn quan trọng: giá vốn trung bình của nhà đầu tư nắm giữ ETF và ETP spot tại Mỹ, khoảng 83.000 USD; và giá vốn của nhà đầu tư đang hoạt động, loại trừ BTC thưởng cho miner, khoảng 78.000 USD. Cả hai đều cao hơn giá giao ngay hiện tại, khiến nhiều nhà đầu tư mới rơi vào trạng thái lỗ chưa thực hiện.

ETF, thua lỗ thực hiện và áp lực cung phía trên

Dữ liệu on-chain của Glassnode cũng cho thấy nhịp phục hồi gần đây của Bitcoin đã bị chặn lại quanh vùng giá vốn ETF khoảng 83.000 USD. Đây có thể là vùng “cung treo” khi nhà đầu tư hòa vốn hoặc giảm lỗ có xu hướng bán ra.

Glassnode ghi nhận tổng lỗ thực hiện có thời điểm tăng lên khoảng 1,35 tỷ USD mỗi ngày, trong khi một số holder dài hạn cũng bắt đầu capitulation sau khi nắm giữ từ vùng đỉnh chu kỳ. Ngoài ra, hedge fund chiếm khoảng 30% sở hữu ETP spot nhưng chủ yếu triển khai giao dịch basis mang tính trung lập thị trường, thay vì đặt cược theo hướng tăng giá. Điều này đồng nghĩa họ không nhất thiết tạo lực mua tự nhiên khi giá giảm.

Miner chuyển sang HPC và tác động tới Bitcoin

Một điểm tích cực trong phân tích của Ferraioli là xu hướng các công ty đào Bitcoin niêm yết chuyển một phần hạ tầng sang high-performance computing (HPC) phục vụ nhu cầu suy luận AI. Về mặt kinh tế, HPC có thể tạo doanh thu ròng trên mỗi MWh cao hơn đào Bitcoin trong các khung giờ cao điểm.

Tuy nhiên, nhu cầu suy luận AI không phân bổ đều cả ngày. Hoạt động thường cao hơn trong giờ làm việc và giảm vào ban đêm hoặc cuối tuần. Schwab cho rằng mô hình lai có thể giúp miner tận dụng công suất tốt hơn: dùng Bitcoin mining làm lớp tiêu thụ điện nền trong giờ thấp điểm, trong khi chồng thêm tải HPC vào giờ cao điểm.

Nếu mô hình này mở rộng, miner có thể có doanh thu ổn định hơn, giảm nhu cầu bán BTC để trang trải chi phí vận hành và giảm rủi ro cấu trúc trong các chu kỳ bear market.

Bitcoin dưới góc nhìn kinh tế năng lượng

Luận điểm cốt lõi của Schwab là Bitcoin có thể được phân tích như một tài sản gắn với kinh tế năng lượng. Bitcoin không có lợi nhuận doanh nghiệp, dòng tiền tự do hay ban lãnh đạo đưa ra dự báo. Theo Ferraioli, giá trị của BTC một phần phản ánh chi phí năng lượng cần thiết để sản xuất ra nó.

Trong thị trường hàng hóa, giá thường khó duy trì lâu dưới chi phí sản xuất vì nhà sản xuất kém hiệu quả sẽ dừng hoạt động, nguồn cung thu hẹp và cân bằng được thiết lập lại. Với Bitcoin, khi giá tiến gần 60.000 USD, miner yếu hơn có thể tắt máy, hashrate điều chỉnh và độ khó khai thác thay đổi theo cơ chế của mạng lưới.

Tính đến tháng 5/2026, Schwab ước tính chi phí khai thác trung bình toàn mạng khoảng 85.604 USD/BTC, trong khi giá Bitcoin giao dịch quanh vùng giữa 60.000 USD. Theo Ferraioli, cấu hình này từng xuất hiện trước các giai đoạn phục hồi trong lịch sử, dù thị trường vẫn phụ thuộc vào nhiều biến số như thanh khoản, dòng vốn ETF và điều kiện vĩ mô.