UBS khuyên khách mua ADR SK Hynix ở Mỹ, bán cổ phiếu tại Seoul

UBS đề xuất chiến lược 'pair trade' với SK Hynix

UBS Group AG vừa gửi khuyến nghị tới khách hàng về một chiến lược giao dịch hai chiều đối với cổ phiếu của SK Hynix — nhà sản xuất chip nhớ Hàn Quốc đang nổi lên như một tên tuổi trung tâm trong làn sóng phần cứng AI. Theo đó, UBS cho rằng nhà đầu tư nên mua chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR) của SK Hynix đồng thời bán khống cổ phiếu niêm yết tại Sở giao dịch Seoul.

SK Hynix đã chính thức bắt đầu tiếp thị đợt niêm yết tại Mỹ vào thứ Hai, với kế hoạch phát hành ADR đại diện cho khoảng 17,79 triệu cổ phiếu phổ thông. Đây được dự báo là đợt phát hành cổ phiếu lớn thứ hai trong lịch sử, chỉ sau SpaceX.

Vì sao UBS ưa chuộng ADR hơn cổ phiếu Seoul?

Theo bộ phận kinh doanh và bán hàng của UBS, ADR SK Hynix sẽ rẻ hơn và hiệu quả hơn cho các quỹ phòng hộ (hedge fund) khi nắm giữ so với cổ phiếu niêm yết tại Hàn Quốc. Bên cạnh đó, dòng chứng khoán Mỹ có thể tiếp cận được tệp nhà quản lý danh mục toàn cầu — những người hiện chưa nắm giữ cổ phiếu Seoul-listed của SK Hynix.

Trong tài liệu gửi khách hàng, UBS mô tả đây là một giao dịch có thể mở rộng quy mô lớn với rủi ro vốn rất hạn chế: "Nghe có vẻ hiển nhiên khi nắm giữ dài hạn chứng chỉ lưu ký và bán khống cổ phiếu nội địa ngay từ ngày đầu. Đây là giao dịch có thể mở rộng rất lớn vì rủi ro đồng đô la rất thấp, khả năng đường ADR giao dịch dưới mệnh giá là rất khó xảy ra."

Yếu tố then chốt: Cơ chế chuyển đổi và 'foreign headroom'

UBS lưu ý rằng giới đầu tư sẽ đặc biệt chú ý đến "foreign headroom" tiềm năng — tức dư địa nước ngoài mà SK Hynix được phép dành cho các đợt chuyển đổi trong tương lai.

Theo hồ sơ nộp lên SEC, người nắm giữ ADR có thể hủy chứng chỉ và nhận lại cổ phiếu Seoul. Tuy nhiên, chiều ngược lại — chuyển cổ phiếu Hàn Quốc thành ADR — phức tạp hơn và có thể cần được cơ quan quản lý Hàn Quốc phê duyệt.

Theo phân tích của UBS: "Nếu không có sự linh hoạt về headroom, khả năng tiếp cận kém hiệu quả và không đủ sẽ khiến dòng Mỹ giao dịch ở mức premium rõ rệt và kéo dài."

Tiền lệ từ TSMC

Kịch bản này không phải chưa có tiền lệ. Dữ liệu Bloomberg cho thấy ADR của Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) trong tháng này đang giao dịch ở mức cao hơn trung bình 16% so với cổ phiếu niêm yết tại Đài Loan.

Cổ phiếu Seoul tăng mạnh, kỳ vọng vốn hóa 1 nghìn tỷ USD

Trên thị trường Seoul, cổ phiếu SK Hynix đã tăng hơn 220% trong năm nay, đẩy vốn hóa thị trường của công ty tiến gần mốc 1 nghìn tỷ USD. Mức premium thực tế của ADR so với cổ phiếu gốc sẽ chỉ trở nên rõ ràng khi cả hai dòng chứng khoán giao dịch song song trên thị trường.