Lạm phát Mỹ hạ nhiệt nhờ xăng rẻ, nhưng đà giảm có thể không bền

Xăng dầu rẻ — Nhân tố chính kéo lạm phát tháng 6 xuống

Dữ liệu tháng 6 cho thấy lạm phát Mỹ hạ nhiệt rõ rệt, song phần lớn đến từ một nguồn duy nhất: giá nhiên liệu. Xăng giảm 12% trong tháng, kéo cả chỉ số giá sản xuất (PPI) lẫn chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đi xuống.

PPI tháng 6 giảm 0,3%, thấp hơn dự báo 6,2% (so sánh năm/năm đạt 5,5%). PPI lõi cũng hạ về 4,7%, dưới mức kỳ vọng 5,2%. Đây là mức sụt giảm theo tháng lớn nhất kể từ tháng 4/2025. CPI đồng thời giảm 0,4%.

Giá xăng giảm chiếm gần hai phần ba trong mức sụt 1,4% của giá hàng hóa cuối cùng. Nếu không có yếu tố nhiên liệu, giá sản xuất thậm chí đã tăng nhẹ. Hiệu ứng lan rộng qua chuỗi cung ứng: giá hàng hóa chế biến phục vụ doanh nghiệp giảm 1,2%, nguyên liệu thô chưa qua chế biến giảm 4,1% — theo số liệu từ Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS).

Nền tảng cho đà giảm này là Bản ghi nhớ Islamabad ký ngày 17/6, thỏa thuận ngừng bắn tạm dừng xung đột Mỹ-Iran. Trước đó, dầu Brent đã tăng tới 63% trong tháng đầu xung đột, chạm mốc 118 USD/thùng vào cuối tháng 3. Đến ngày 1/7, giá hồi về 70 USD, xóa sạch phần tăng do chiến tranh.

Phong tỏa Hormuz đảo lộn bức tranh năng lượng

Thế cân bằng mong manh đó đổ vỡ vào ngày 8/7 khi lệnh ngừng bắn sụp đổ sau khi Iran bị cáo buộc tấn công tàu thương mại. Tổng thống Donald Trump tuyên bố tái lập phong tỏa hải quân tại Eo biển Hormuz, có hiệu lực từ 16h ET ngày thứ Ba.

Thị trường phản ứng tức thì: Brent tăng 9,6% chỉ trong ngày thứ Hai, vượt ngưỡng 85 USD/thùng vào thứ Tư và ghi nhận mức tăng 18% trong vòng một tuần.

Hormuz là tuyến đường vận chuyển khoảng 1/5 lượng dầu thế giới. Dữ liệu từ MarineTraffic cho thấy số lượt tàu qua lại từ thứ Sáu đến Chủ nhật chỉ còn 57 chuyến, giảm hơn 50% so với tuần trước. Trước khi xung đột nổ ra vào tháng 2, eo biển này xử lý khoảng 130 lượt/ngày.

Phía Washington phủ nhận tình trạng thiếu hụt. Bộ Năng lượng Mỹ xác nhận 8,5 triệu thùng đã qua eo biển trong ngày Chủ nhật với sự hỗ trợ của quân đội, tương đương mức bình thường.

Tuy nhiên, bộ đệm dự phòng lần này gần như không còn. Kho dự trữ dầu chiến lược (SPR) đang ở mức thấp nhất kể từ năm 1983. Nhà phân tích June Goh của Sparta Commodities cảnh báo nguồn đệm còn lại gần cạn kiệt, đồng thời lưu ý nguy cơ gián đoạn từ Eo biển Bab el-Mandeb nếu lực lượng Houthi tham chiến. Chiến lược gia Bart Melek của TD Securities nhận định dầu có thể chạm 100 USD/thùng nếu rủi ro thiếu hụt thực sự vật chất hóa.

Tác động đến chính sách của Fed

Chủ tịch Fed Kevin Warsh — nhậm chức từ tháng 5 — vừa khẳng định trước Quốc hội rằng ông sẽ không dung thứ lạm phát dai dẳng ở mức cao. Thị trường hiện định giá 87,7% khả năng Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp ngày 29/7.

Song một cú sốc dầu mới có thể khơi dậy kỳ vọng tăng lãi suất vốn đã lắng xuống sau dữ liệu mềm tuần này. Cần lưu ý thêm rằng dù tháng 6 ghi nhận mức giảm, giá xăng hiện vẫn cao hơn khoảng 43% so với cùng kỳ năm ngoái — nghĩa là mức giảm tháng vừa rồi xuất phát từ một nền so sánh đã rất cao.

Theo David Russell, Giám đốc chiến lược thị trường toàn cầu tại TradeStation, "Không có áp lực ngắn hạn nào lên Fed lúc này, nhưng về dài hạn, dầu mỏ mới là yếu tố quyết định. Năng lượng đã cứu vãn tình hình trong tháng 6, nhưng điều đó có thể trở thành dĩ vãng nếu Eo biển Hormuz không sớm mở cửa trở lại."

Dữ liệu tháng 7 sẽ là bài kiểm tra thực sự. Nếu Hormuz vẫn đóng cửa, đà giảm lạm phát có thể chỉ là hiệu ứng nhất thời từ lệnh ngừng bắn — chứ không phải xu hướng bền vững.