JPMorgan cảnh báo chính sách bán Bitcoin của MicroStrategy tạo rủi ro hai chiều

JPMorgan cảnh báo về chính sách bán Bitcoin của Strategy

JPMorgan vừa phát đi cảnh báo đáng chú ý: Strategy (tên cũ là MicroStrategy) — công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới — có thể trở thành một bên bán ròng BTC trên thị trường trong thời gian tới. Đây là diễn biến mà các nhà phân tích do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu tại JPMorgan gọi là "rủi ro hai chiều" (two-way risk).

Chính sách mới cho phép bán tới 1,25 tỷ USD Bitcoin

Theo khuôn khổ vốn mới được Strategy công bố, công ty được phép bán có chọn lọc tới 1,25 tỷ USD Bitcoin nhằm tài trợ cho cổ tức cổ phiếu ưu đãi, bên cạnh khả năng mua lại cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu thường. Đây là sự thay đổi đáng kể so với lập trường "không bao giờ bán" mà CEO Michael Saylor từng công khai khẳng định.

Trên thực tế, hồi cuối tháng 5, Strategy đã bán 32 BTC với giá khoảng 2,5 triệu USD — lần bán Bitcoin đầu tiên kể từ năm 2022. JPMorgan nhận định giao dịch này đã góp phần gây áp lực lên giá Bitcoin trong giai đoạn cuối tháng 5 và đầu tháng 6.

Rủi ro hai chiều là gì và tại sao nó đáng lo?

Rủi ro hai chiều xảy ra khi giá tài sản biến động theo bất kỳ hướng nào đều có thể gây tổn thất cho các bên liên quan. Với việc Strategy hiện nắm giữ 847.363 BTC và đã mua vào khoảng 13,7 tỷ USD Bitcoin chỉ trong năm 2026, quy mô của công ty đủ lớn để khiến mọi quyết định mua hay bán đều tạo ra "dòng chảy rủi ro" đáng kể trên toàn thị trường.

Theo phân tích của JPMorgan, biến động giá mạnh hơn còn có thể gây hại ngược lại cho chính Strategy, khi làm tăng chi phí huy động vốn qua cổ phiếu và trái phiếu trong tương lai.

Dự trữ tiền mặt hiện tại bị đánh giá là chưa đủ

Strategy đặt mục tiêu duy trì dự trữ tiền mặt tối thiểu đủ để trang trải 12 tháng cổ tức ưu đãi và chi phí lãi vay. Hiện tại, công ty có khoảng 2,55 tỷ USD dự trữ, tương đương khoảng 17 tháng nghĩa vụ tài chính.

Tuy nhiên, JPMorgan cho rằng mức này chưa đủ an toàn. Các nhà phân tích khuyến nghị nâng mục tiêu dự trữ lên 24–36 tháng và ưu tiên phát hành cổ phiếu thường để tăng dự trữ bằng USD, từ đó giảm áp lực phải bán BTC.

Hiệu suất giá và triển vọng nửa cuối năm

Trong bối cảnh thị trường nhiều áp lực, cổ phiếu MSTR đã giảm 34% từ đầu năm xuống còn 100,77 USD. Cổ phiếu ưu đãi STRC cũng giảm 12% xuống 87,09 USD. BTC hiện giao dịch ở mức khoảng 61.486 USD, giảm khoảng 30% so với đầu năm.

Dù vậy, theo góc nhìn của JPMorgan, tâm lý bi quan hiện tại có thể tạo tiền đề cho một nửa cuối năm phục hồi mạnh hơn — với điều kiện Strategy mở rộng được dự trữ USD và Mỹ thông qua CLARITY Act để mở khóa dòng vốn tổ chức mới vào thị trường crypto.