Grayscale đề xuất chiến lược covered call BTC với lợi suất 22%/năm khi tín hiệu đáy xuất hiện

Grayscale đề xuất chiến lược covered call cho BTC trong thị trường đi ngang

Grayscale đang giới thiệu chiến lược covered call như một cách để người nắm giữ Bitcoin tạo ra dòng thu nhập khi thị trường trong giai đoạn đi ngang (range-bound). Song song đó, dữ liệu on-chain từ Glassnode ghi nhận những tín hiệu sớm cho thấy thị trường gấu có thể đang hình thành đáy.

Chiến lược covered call của Grayscale hoạt động như thế nào?

Covered call là chiến lược quyền chọn trong đó nhà đầu tư nắm giữ Bitcoin giao ngay (spot) và bán các hợp đồng quyền chọn mua (call option) trên vị thế đó để thu phí (premium). Đây là sự đánh đổi đơn giản: nhận thêm thu nhập để bù lỗ trong giai đoạn giá đi xuống, nhưng đổi lại lợi nhuận sẽ bị giới hạn nếu giá tăng mạnh đột ngột.

Zach Pandl, Trưởng bộ phận Nghiên cứu của Grayscale, đã trình bày luận điểm này trong một bản phân tích gần đây về việc kiếm thu nhập từ quyền chọn trong vùng giá đi ngang. Lập luận dựa trên giả định BTC đã tìm được vùng sàn và sẽ dịch chuyển ngang trong nhiều tháng tới.

Các con số cụ thể: giả định BTC ở mức $65.000 với biến động ngụ ý (implied volatility) 40% cho hợp đồng call at-the-money đáo hạn tháng 12/2026, chiến lược này có thể mang lại lợi suất khoảng 22%/năm nếu giá ổn định. Điểm hòa vốn (breakeven) ở khoảng $58.500, và vị thế này vượt trội hơn so với chỉ nắm giữ spot BTC ở mức giá dưới $72.500.

Grayscale đã triển khai sản phẩm Bitcoin Covered Call ETF cùng các công cụ tạo thu nhập tương tự, hoạt động bằng cách liên tục gia hạn (roll) hợp đồng call để tối ưu lợi suất trong khi vẫn duy trì exposure với BTC. Theo Grayscale, trong các giai đoạn thị trường biến động mạnh nhưng không có xu hướng rõ ràng, việc thu lợi từ biến động ngụ ý hiệu quả hơn là chỉ ngồi chờ.

Glassnode: Tín hiệu đáy thị trường gấu đang xuất hiện?

Phần thứ hai của luận điểm dựa trên dữ liệu on-chain. Nhà phân tích Cryptovizart của Glassnode theo dõi nhóm nhà đầu tư nắm giữ BTC từ 1 đến 2 năm — tức là những người mua vào khoảng thời gian từ tháng 7/2024 đến tháng 7/2025, khi BTC tiến gần mức $107.000.

Nhóm này đã chứng kiến thua lỗ chưa thực hiện kéo dài và đang dần hiện thực hóa lỗ. Theo lịch sử, thị trường gấu hiếm khi chạm đáy cho đến khi nhóm nhà đầu tư này cạn kiệt áp lực bán.

Dữ liệu hiện tại cho thấy đường trung bình động 30 ngày của lỗ thực hiện (realized loss) từ nhóm này đã vọt lên trên $75 triệu trước khi đảo chiều giảm. Theo nhà phân tích Cryptovizart, sự hạ nhiệt này thường là tín hiệu sớm rõ ràng nhất cho thấy giai đoạn phân phối nặng nề nhất đã kết thúc.

Glassnode xác định $69.000 là vùng giá then chốt — trùng với cost basis trung bình của nhóm short-term holder và với đỉnh lịch sử năm 2021. Nhà phân tích Michaël van de Poppe cho rằng một breakout rõ ràng trên $65.000 có thể mở đường lên $80.000 vào tháng 8, trong khi nhà phân tích Gert van Lagen nhận định BTC đang in mẫu bear trap thứ ba trên đường xu hướng tăng từ năm 2018.

Rủi ro vẫn còn đó

Cần lưu ý rằng chiến lược quyền chọn luôn đi kèm chi phí cơ hội trong các đợt tăng mạnh và có thể gây thua lỗ thực tế nếu giá giảm dưới breakeven. Theo các nhà phân tích, việc thị trường gấu 2026 có thực sự chạm đáy hay chưa vẫn còn là câu hỏi mở. Sự hội tụ giữa công cụ tạo thu nhập và tín hiệu hạ nhiệt bán tháo đang cung cấp thêm dữ liệu để người nắm giữ BTC dài hạn tham khảo.