Don Wilson: Các nhà quản lý đang hiểu sai về hợp đồng perpetual futures

Nhà sáng lập DRW cảnh báo về rủi ro từ sự hiểu lầm chính sách

Don Wilson, nhà sáng lập kiêm CEO của công ty giao dịch DRW, vừa lên tiếng chỉ trích cách tiếp cận của các cơ quan quản lý tài chính đối với perpetual futures — một trong những công cụ phái sinh phổ biến nhất trên thị trường crypto hiện nay.

Theo ông Wilson, các nhà quản lý đang thiếu hiểu biết căn bản về cơ chế vận hành của loại hợp đồng này, điều mà ông cho là có thể gây ra những hệ quả tiêu cực lâu dài cho thị trường.

Perpetual Futures là gì?

Perpetual futures (hay hợp đồng tương lai vĩnh cửu) là loại hợp đồng phái sinh không có ngày đáo hạn, cho phép nhà giao dịch duy trì vị thế mở vô thời hạn. Cơ chế funding rate — khoản phí định kỳ trao đổi giữa bên mua và bên bán — được thiết kế để neo giá hợp đồng sát với giá giao ngay (spot price).

Đây là công cụ chiếm tỷ trọng lớn trong khối lượng giao dịch toàn thị trường crypto, đặc biệt trên các sàn như Binance, OKX hay Bybit.

Nguy cơ từ chính sách thiếu nền tảng

Nhà phân tích và lãnh đạo ngành cho rằng khi cơ quan quản lý không nắm rõ bản chất kỹ thuật của một sản phẩm tài chính, các quy định được ban hành có nguy cơ:

• Kìm hãm đổi mới: Các quy tắc không phù hợp có thể buộc doanh nghiệp phải rời bỏ thị trường hoặc hoạt động ở vùng pháp lý khác.
• Giảm hiệu quả thị trường: Thanh khoản và khả năng khám phá giá (price discovery) có thể bị tổn hại nếu sản phẩm bị hạn chế không đúng chỗ.
• Cản trở ứng dụng rộng rãi: Perpetual futures đang dần được quan tâm không chỉ trong crypto mà còn trong các lớp tài sản truyền thống; sự can thiệp thiếu cơ sở có thể chặn đứng xu hướng này.

Bối cảnh pháp lý đang thay đổi

Tranh luận về cách quản lý các sản phẩm phái sinh crypto, bao gồm perpetual futures, đang diễn ra sôi nổi tại Mỹ và nhiều quốc gia khác. Cơ quan CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ) vẫn chưa có khung pháp lý rõ ràng cho loại sản phẩm này trên thị trường nội địa, trong khi nhiều sàn offshore tiếp tục phục vụ người dùng toàn cầu.

Luận điểm của Don Wilson phản ánh mối lo ngại chung trong ngành: chất lượng của quy định quan trọng hơn tốc độ ban hành. Một khung pháp lý được xây dựng trên nền tảng hiểu biết kỹ thuật vững chắc sẽ bảo vệ nhà đầu tư hiệu quả hơn đồng thời không triệt tiêu sức cạnh tranh của thị trường.

Nhận định từ giới chuyên môn

Đây không phải lần đầu tiên các lãnh đạo trong ngành crypto kêu gọi đối thoại mang tính xây dựng hơn với cơ quan quản lý. Theo nhiều chuyên gia, hướng đi khả thi nhất là thiết lập các cơ chế tham vấn kỹ thuật giữa hai phía, thay vì áp dụng các quy định được thiết kế cho sản phẩm tài chính truyền thống vào một lớp tài sản với đặc thù hoàn toàn khác biệt.