Cổ phiếu ưu đãi STRC của MicroStrategy lao dốc 25%, Arkham: Chưa đến mức khủng hoảng

Cổ phiếu STRC lao dốc cùng Bitcoin

Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Strategy (tên cũ: MicroStrategy) đã chạm mức thấp kỷ lục gần 75 USD trong phiên giao dịch tuần này, từ mức đóng cửa 87,31 USD ngày 23/6 — tức chỉ một phiên sau khi công ty thông báo sửa đổi các điều khoản của cổ phiếu này.

Đà bán tháo diễn ra trong bối cảnh $BTC rớt xuống 58.115 USD trong phiên — mức thấp nhất kể từ tháng 9/2024 — và đã mất hơn 20% giá trị chỉ trong vòng một tháng. Sức ép từ thị trường BTC kéo toàn bộ cấu trúc vốn của Strategy đi xuống, trong đó cổ phiếu phổ thông MSTR ghi nhận mức giảm khoảng 72% so với cùng kỳ năm ngoái.

STRC được thiết kế để giao dịch gần mệnh giá 100 USD và trả cổ tức 11,5%/năm. Việc giá giảm sâu dưới mệnh giá đặt ra câu hỏi về khả năng duy trì nguồn vốn chi trả cổ tức của công ty.

Arkham: Không phải Terra Luna thứ hai

Sự lao dốc của STRC đã làm dấy lên những so sánh với vụ sụp đổ của Terra Luna vào tháng 5/2022 — khi đồng stablecoin thuật toán mất neo và xóa sổ hàng chục tỷ USD chỉ trong vài ngày.

Tuy nhiên, công ty phân tích blockchain Arkham cho rằng hai trường hợp này có bản chất hoàn toàn khác nhau.

"Không giống Terra LUNA, Saylor không thể bị 'thanh lý bắt buộc' nếu STRC giảm giá trị," Arkham lý giải.

Theo bản cáo bạch của STRC, cổ tức chỉ được chi trả khi hội đồng quản trị của Strategy thông qua và có nguồn vốn hợp pháp. Công ty cũng có thể điều chỉnh mức cổ tức theo quyết định riêng để hướng giá về mốc 100 USD. Điều này khác căn bản với cơ chế tự động cưỡng bức phát hành token của Terra vốn tạo ra vòng xoáy tử thần.

Áp lực tài chính vẫn hiện hữu

Dù vậy, Arkham thừa nhận áp lực tài chính là có thực. Theo ước tính của hãng, mức cổ tức 11,5% tương đương chi phí khoảng 1,2 tỷ USD/năm. Trong khi đó, Strategy chỉ công bố dự trữ tiền mặt 1,4 tỷ USD tính đến ngày 22/6 — chưa đủ để duy trì quá một năm.

"Để giữ STRC tồn tại, Saylor cần tiếp tục chi 1,2 tỷ USD mỗi năm cho cổ tức. Nếu nhà đầu tư MSTR nhận ra tiền của họ chỉ đang được dùng để hoàn trả các cổ đông cũ, họ có thể mua ít MSTR hơn trong tương lai," Arkham phân tích.

Lớp đệm quan trọng nhất của Strategy nằm ở kho dự trữ Bitcoin khổng lồ. Tính đến ngày 22/6, công ty nắm giữ 847.363 BTC — tương đương hơn 4% tổng nguồn cung Bitcoin sẽ tồn tại. Tuy nhiên, giá vốn bình quân ở mức khoảng 75.500 USD/BTC theo báo cáo quý I, cao hơn đáng kể so với giá hiện tại.

Điều khoản mới có hiệu lực từ 30/6

Các điều khoản sửa đổi của STRC sẽ có hiệu lực từ 30/6, chuyển sang chế độ chi trả cổ tức hai lần mỗi tháng thay vì hàng tháng như trước. Theo Arkham, nhà đầu tư có thể đã bán STRC vì lo ngại khả năng chi trả cổ tức tương lai, khó khăn trong huy động vốn, hoặc đơn giản là chuyển sang các cơ hội khác.

Liệu điều chỉnh này có giúp ổn định giá STRC quanh mốc 100 USD, hay chỉ làm nổi bật thêm gánh nặng dòng tiền mà Strategy phải tìm mỗi tháng — đó là câu hỏi sẽ định hình giai đoạn tiếp theo trong chiến lược Bitcoin của Michael Saylor.