Cổ phiếu bạc First Majestic được dự báo tăng 80% dù giá bạc giảm 50%

Nghịch lý giữa giá bạc giảm và cổ phiếu khai khoáng tăng vọt

Giá bạc đã giảm khoảng 50% từ mức kỷ lục gần 121,62 USD/ounce ghi nhận ngày 29/1, một đợt điều chỉnh được xem là thông thường sau chuỗi tăng parabol trước đó. Tuy nhiên, cổ phiếu First Majestic Silver (AG) lại đi ngược xu hướng khi công ty công bố doanh thu kỷ lục, lượng tiền mặt kỷ lục và tăng cổ tức mạnh.

Trong cùng giai đoạn giá bạc lao dốc, các nhà phân tích liên tục nâng mục tiêu giá cho AG, từ 22 USD lên 27 USD, ngay cả khi cổ phiếu này thiết lập đáy mới của năm 2026.

Nhà phân tích định giá theo hoạt động kinh doanh, không theo giá kim loại

Heiko Ihle của H.C. Wainwright nâng mục tiêu giá lên 27 USD từ 26 USD vào ngày 31/7 — đúng ngày cổ phiếu đóng cửa ở mức đáy 15,03 USD. Mức mục tiêu này tương ứng với dự báo tăng khoảng 80%. Sau khi cổ phiếu hồi phục lên khoảng 17,50 USD gần đây, mức tăng còn lại theo dự báo vẫn khoảng 54%.

Theo phân tích của Ihle và nhiều đồng nghiệp, việc định giá dựa trên nền tảng kinh doanh của công ty thay vì biến động giá bạc là yếu tố then chốt. Scotiabank duy trì đánh giá trung lập với mục tiêu 22,50 USD, trong khi BMO đưa ra khuyến nghị mua với mục tiêu 24,87 USD.

Kết quả kinh doanh quý 2 lập nhiều kỷ lục

Báo cáo tài chính quý 2 công bố ngày 30/7 cho thấy First Majestic đạt nhiều con số ấn tượng: doanh thu 415,5 triệu USD, tăng hơn 50% so với cùng kỳ năm trước; EBITDA điều chỉnh tăng hơn gấp đôi lên 257,1 triệu USD; dòng tiền tự do đạt 194,6 triệu USD; lượng tiền mặt dự trữ đạt mức kỷ lục 1,25 tỷ USD; cổ tức được nâng 217%.

Dù vậy, cổ phiếu AG vẫn giảm khoảng 45% từ đỉnh tháng 2, do thị trường phản ứng theo diễn biến giá bạc giảm hơn là các chỉ số tài chính tăng trưởng của công ty.

Đòn bẩy hoạt động khiến cổ phiếu khai khoáng biến động mạnh hơn giá kim loại

Các công ty khai thác bạc có đặc điểm đòn bẩy hoạt động cao. Chi phí duy trì bền vững toàn phần (AISC) tương đối cố định trong ngắn hạn, nên biến động giá kim loại tác động trực tiếp và mạnh mẽ đến lợi nhuận — theo cả hai chiều. Đây là lý do các cổ phiếu này giảm mạnh hơn giá bạc trong giai đoạn suy giảm, nhưng cũng tăng nhanh hơn khi giá hồi phục.

Cụ thể, khi giá bạc tăng khoảng 4% trong một phiên gần đây, quỹ ETF khai thác bạc SIL tăng 6,6%, còn First Majestic tăng 6,8%, khi giá bạc vượt trở lại mức 61 USD/ounce.

Dữ liệu về vị thế giao dịch quyền chọn cũng cho thấy xu hướng lạc quan gia tăng: tỷ lệ put-call theo khối lượng của First Majestic giảm xuống 0,22 từ mức khoảng 0,96 quanh thời điểm công bố báo cáo tài chính tháng 7, phản ánh nghiêng nhiều hơn về các vị thế mua (call). Tuy nhiên, mức biến động ngụ ý (implied volatility) vẫn thấp so với biên độ lịch sử, cho thấy thị trường chưa định giá cho một biến động lớn sắp tới.

Những rủi ro có thể làm đảo chiều câu chuyện tăng giá

Bất chấp các kỷ lục tài chính, lợi nhuận điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu đạt khoảng 0,21 USD, thấp hơn mức dự báo 0,26 USD của các nhà phân tích. Đối thủ Hecla (HL) cũng ghi nhận giá bán thực tế giảm so với quý trước, cho thấy hiệu ứng chênh lệch theo thời gian đã giúp First Majestic có kết quả tốt trong quý 2 đang dần suy yếu.

Rủi ro gần hơn liên quan đến yếu tố kinh tế vĩ mô. Đà tăng giá gần đây một phần dựa trên kỳ vọng cắt giảm lãi suất, sau khi số liệu việc làm tư nhân tháng 7 chỉ tăng 44.000, thấp hơn dự báo 70.000. Báo cáo việc làm sắp tới, với kỳ vọng 80.000 việc làm mới, được xem là bài kiểm tra quan trọng — một số liệu vượt kỳ vọng có thể khiến kỳ vọng cắt giảm lãi suất giảm bớt và làm đảo ngược một phần đà tăng.

Dù vậy, theo Viện Bạc (Silver Institute), thị trường bạc toàn cầu được dự báo sẽ ghi nhận mức thiếu hụt cung kỷ lục vào năm 2026, đánh dấu năm thứ sáu liên tiếp thiếu cung. Do các công ty khai khoáng ghi nhận doanh thu theo giá bạc trung bình trong quý, đà hồi phục giá bạc cuối tháng 7 có thể phản ánh tích cực vào kết quả tài chính quý 3, nếu giá bạc duy trì được mức tăng hiện tại.

Một chỉ báo quan trọng tiếp theo sẽ đến từ báo cáo tài chính của Pan American Silver (PAAS), một công ty khai khoáng bạc lớn khác, dự kiến công bố vào ngày 12/8.