Cổ phiếu Amazon đang rẻ? Thị trường có thể đang định giá sai

Định giá Amazon ở mức thấp lịch sử?

Trong phần lớn hai thập kỷ qua, cổ phiếu Amazon (AMZN) thường giao dịch ở mức định giá cao, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng liên tục từ mảng bán lẻ. Tuy nhiên, bức tranh đó đang thay đổi rõ rệt và đang thu hút sự chú ý của giới phân tích.

Do lợi nhuận báo cáo của Amazon thường bị ảnh hưởng bởi các chi phí phát sinh một lần, các nhà phân tích thường ưa dùng chỉ số định giá theo dòng tiền (cash flow-based valuation). Trên cơ sở đó, định giá hiện tại của AMZN đang ở vùng thấp nhất trong khoảng 20 năm trở lại. Ngoài ra, đợt điều chỉnh gần đây đã kéo tỷ lệ P/E trailing xuống vùng cao 20x — thấp hơn mức trung bình của thị trường rộng — một tín hiệu mà nhiều nhà phân tích cho là đáng chú ý.

AWS — Động lực tăng trưởng chủ chốt

Mảng điện toán đám mây AWS tiếp tục đóng vai trò trụ cột lợi nhuận. Dù chỉ chiếm một phần nhỏ trong tổng doanh thu, AWS đóng góp phần lớn lợi nhuận hoạt động của Amazon nhờ biên lợi nhuận vượt trội so với mảng bán lẻ.

Tốc độ tăng trưởng của AWS cũng đang được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng tốc khi Amazon đẩy mạnh mở rộng năng lực trung tâm dữ liệu. Công ty đã phân bổ gần 200 tỷ USD cho chi tiêu vốn (capex) trong năm 2026, phần lớn hướng vào hạ tầng AI.

CEO Andy Jassy đã giải thích trực tiếp về con số này trong thư gửi cổ đông: "Chúng tôi không đầu tư khoảng 200 tỷ USD capex vào năm 2026 chỉ dựa trên linh cảm", đồng thời dẫn ra các cam kết hiện có từ khách hàng như cơ sở cho quyết định đó.

Góc nhìn của Phố Wall

Theo tổng hợp từ nhiều nguồn phân tích, đa số nhà phân tích hiện đang duy trì đánh giá tích cực đối với AMZN, chủ yếu dựa trên đà tăng trưởng của AWS và nhận định rằng đợt giảm giá gần đây mang tính tạm thời hơn là dấu hiệu cảnh báo dài hạn.

Tuy nhiên, một số yếu tố rủi ro cũng được lưu ý:

• Áp lực lên dòng tiền tự do (free cash flow): Toàn bộ chi phí hạ tầng AI được thanh toán trước, trong khi doanh thu từ chúng sẽ đến muộn hơn.
• Nợ gia tăng: Amazon đã phát hành trái phiếu quy mô lớn để tài trợ cho quá trình mở rộng, dù không pha loãng cổ phần hiện hữu.

Theo nhận định của các nhà phân tích, hai yếu tố này không phủ nhận câu chuyện tăng trưởng, nhưng lý giải vì sao một số nhà đầu tư lựa chọn cách tiếp cận thận trọng, tích lũy dần theo thời gian thay vì đầu tư một lần.

Khoảng cách định giá sẽ thu hẹp?

Như nhà phân tích thường nhấn mạnh, khoảng cách giữa giá thị trường và giá trị nội tại của Amazon hiện được nhận diện từ nhiều góc độ: định giá dòng tiền ở mức thấp lịch sử, AWS tăng trưởng với tốc độ cao, và xu hướng lạc quan từ Phố Wall. Tuy nhiên, thời điểm khoảng cách đó thu hẹp — nếu có — vẫn là điều không ai có thể khẳng định chắc chắn, kể cả những nhà phân tích đang đưa ra luận điểm mạnh mẽ nhất cho câu chuyện này.