CIO Bitwise: Kỷ nguyên MicroStrategy dẫn đầu mua Bitcoin có thể đã kết thúc

MicroStrategy không còn là 'cỗ máy tích lũy Bitcoin' một chiều

Giám đốc đầu tư (CIO) của Bitwise, ông Matt Hougan, vừa đưa ra nhận định rằng giai đoạn MicroStrategy (MSTR) giữ vị trí người mua Bitcoin thống trị trên thị trường nhiều khả năng đã chấm dứt. Theo ông, công ty hiện đã có cơ chế bán BTC thay vì chỉ thuần túy tích lũy như trước đây.

Trong nhiều năm qua, Strategy vận hành như một nguồn cầu Bitcoin một chiều. Công ty liên tục mở rộng kho bạc thông qua các đợt phát hành cổ phiếu ATM và cổ phiếu ưu đãi, thường xuyên mua hàng nghìn BTC mỗi tuần. Tuy nhiên, bước ngoặt xuất hiện khi Strategy lần đầu tiên bán ra 32 BTC trong khoảng thời gian từ ngày 26 đến 31 tháng 5, thu về khoảng 2,5 triệu USD — đây là lần bán đầu tiên kể từ tháng 12/2022.

Áp lực từ cổ phiếu ưu đãi STRC

Sự sụt giảm của cổ phiếu ưu đãi STRC đã gây áp lực lên một trong những cơ chế tài trợ Bitcoin chủ chốt của công ty. Dữ liệu thị trường cho thấy STRC rơi xuống mức thấp kỷ lục 71,2 vào cuối tuần trước — trùng với thời điểm BTC lao dốc xuống dưới ngưỡng 60.000 USD.

"Bitcoin đã giảm xuống dưới 60.000 USD tuần trước, chạm mức thấp nhất kể từ năm 2024. Có nhiều nguyên nhân dẫn đến đợt điều chỉnh này, nhưng lớn nhất cho đến nay là STRC — công cụ cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn do Strategy phát hành," ông Hougan phân tích.

Khung kế hoạch vốn kỹ thuật số mới

Ngày 29/6/2026, Strategy công bố Digital Credit Capital Framework — kế hoạch cho phép công ty định kỳ bán BTC nhằm ba mục tiêu chính: duy trì kho dự trữ USD tối đa 1,25 tỷ USD, thực hiện nghĩa vụ cổ tức và lãi suất khi điều kiện thuận lợi hơn phát hành cổ phiếu mới, đồng thời tài trợ cho các hoạt động mua lại cổ phiếu hoặc nợ.

Hougan đánh giá đây là bước ngoặt cơ cấu quan trọng: "Về phía trước, Strategy có thể mua hoặc bán Bitcoin tùy theo điều kiện thị trường. Tôi không cho rằng họ sẽ trở thành người bán lớn — không có cơ chế nào buộc họ phải bán quá vài tỷ USD Bitcoin mỗi năm. Nhưng tôi dự đoán họ sẽ là nhân tố ít ảnh hưởng hơn trong chu kỳ tiếp theo so với chu kỳ vừa qua."

Nhà đầu tư tổ chức sẽ lấp đầy khoảng trống?

Theo nhận định của Hougan, các nhà đầu tư tổ chức sẽ là lực lượng thay thế Strategy trong vai trò người mua Bitcoin chủ lực. Ông chỉ ra rằng các ngân hàng toàn cầu, công ty quản lý tài sản, quỹ hưu trí, quỹ tài trợ, quỹ tài sản quốc gia và các cố vấn tài chính hiện quản lý khối lượng vốn lớn nhất thế giới — và dòng tiền từ nhóm này đang dần chảy vào Bitcoin.

Minh chứng đã xuất hiện: Morgan Stanley mới ra mắt các Bitcoin ETF độc quyền, Wells Fargo đưa Bitcoin vào danh mục đầu tư mô hình, nhiều quỹ tài sản quốc gia đã nắm giữ hoặc công bố chương trình nghiên cứu Bitcoin. Dù Bitcoin ETF ghi nhận dòng tiền rút ròng trong năm 2026, các sản phẩm này vẫn hút về hơn 50 tỷ USD kể từ khi ra mắt vào năm 2024.

Hougan cũng có cái nhìn lạc quan về triển vọng gần hạn, nhận định thị trường đang tiệm cận vùng đáy và có thể bước vào chu kỳ tăng mới trong mùa thu năm nay.