CEO Tether: Bùng nổ AI của Big Tech ẩn chứa 4 'lỗ hổng' cơ cấu nghiêm trọng

CEO Tether chỉ ra 4 điểm yếu trong cơn sốt đầu tư AI

Paolo Ardoino, Giám đốc điều hành của Tether, vừa lên tiếng cảnh báo về những rủi ro tiềm ẩn trong làn sóng đầu tư hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) đang bùng nổ tại các tập đoàn công nghệ lớn. Trong bài đăng ngày 4/7/2026 trên X, Ardoino cho rằng cuộc đua hạ tầng AI hiện tại đang tồn tại bốn "sự mất cân đối cơ cấu" (structural mismatches) có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến khả năng sinh lời dài hạn của toàn ngành.

4 mất cân đối cốt lõi

1. Mất cân đối về định giá dịch vụ

Theo Ardoino, nhiều công ty AI đang định giá dịch vụ thấp hơn nhiều so với chi phí thực tế để vận hành chúng. Về bản chất, các doanh nghiệp đang trợ giá để thu hút người dùng, khiến tốc độ tăng trưởng trông khả quan hơn so với thực chất của mô hình kinh doanh. Nếu sau này buộc phải tăng giá, người dùng có thể rời bỏ; còn nếu duy trì giá thấp, biên lợi nhuận sẽ tiếp tục chịu áp lực.

2. Mất cân đối về lộ trình lợi nhuận

Các tập đoàn như Alphabet, Amazon, Meta và Microsoft dự kiến chi tới 720 tỷ USD trong năm nay cho hạ tầng AI, bao gồm trung tâm dữ liệu, chip GPU và hợp đồng điện năng. Tuy nhiên, lợi nhuận thực tế từ những khoản đầu tư này có thể mất nhiều năm mới hiện thực hóa, tạo ra khoảng cách lớn giữa chi tiêu vốn hiện tại và dòng tiền thu về trong tương lai.

3. Mất cân đối về vòng đời phần cứng

Chip AI có thể lỗi thời chỉ sau 3 đến 5 năm, trong khi các khoản nợ và vốn chủ sở hữu dùng để tài trợ cho hạ tầng này thường được tính toán dựa trên thời gian hoàn vốn dài hơn nhiều. Điều này đồng nghĩa với việc các công ty có thể buộc phải thay thế phần cứng đắt tiền trước khi chúng kịp hoàn vốn.

4. Cạnh tranh từ AI mã nguồn mở

Các mô hình AI mã nguồn mở đang cải thiện nhanh chóng và có thể bào mòn sức mạnh định giá của các nhà cung cấp AI thương mại. Nếu các giải pháp thay thế miễn phí hoặc chi phí thấp đạt chất lượng đủ tốt, khách hàng sẽ không sẵn sàng trả mức giá cao, từ đó làm giảm doanh thu kỳ vọng vốn đang hỗ trợ cho định giá AI hiện tại.

Bức tranh toàn cảnh: Lo ngại bong bóng AI lan rộng

Cảnh báo của Ardoino không đứng riêng lẻ. Theo phân tích của một số quỹ đầu tư Trung Quốc, trong đó có Wealspring Asset và Shanghai Banxia Investment Management Center, cổ phiếu AI toàn cầu đang có dấu hiệu hình thành "siêu bong bóng". Ngân hàng Trung ương Anh (Bank of England) cũng từng cảnh báo vào tháng 10/2025 rằng định giá liên quan đến AI đang tiệm cận mức từng thấy trong thời kỳ bong bóng dot-com.

JPMorgan ước tính chi tiêu toàn cầu cho AI có thể đạt 5,5 nghìn tỷ USD vào năm 2030, trong khi Morgan Stanley dự báo gần 3 nghìn tỷ USD đầu tư hạ tầng AI sẽ lưu thông qua nền kinh tế trước năm 2028.

Một số nhà đầu tư có góc nhìn trái chiều, lập luận rằng khác với thời dot-com, các công ty dẫn đầu làn sóng AI hiện nay đều có nền tảng kinh doanh vững chắc và lợi nhuận thực. Tuy nhiên, theo quan điểm của Ardoino, rủi ro cốt lõi nằm ngay bên trong cấu trúc kinh tế của hạ tầng AI: nếu bốn yếu tố gồm định giá, lợi nhuận, vòng đời phần cứng và cạnh tranh không được giải quyết đồng bộ, thị trường có thể đang đánh giá thấp mức độ khó khăn trong việc chuyển hóa nhu cầu AI thành lợi nhuận bền vững.