Canaccord chỉ trích mạnh mẽ chiến lược tích lũy Bitcoin đòn bẩy cao của Strategy

Canaccord phê phán chiến lược Bitcoin của Strategy

Phố Wall đang dần mất niềm tin vào mô hình kinh doanh mà Strategy — công ty do Michael Saylor sáng lập và điều hành — đã theo đuổi trong nhiều năm qua: liên tục vay vốn và phát hành cổ phiếu để tích lũy BTC với quy mô lớn.

Mới đây, Canaccord Genuity, một trong những ngân hàng đầu tư có tiếng tại Canada, đã công khai chỉ trích chiến lược này bằng một hình ảnh khá mạnh — ví Strategy như "một chiếc xe đang đi lùi" (like a car in reverse). Đây là tín hiệu cho thấy giới phân tích tài chính truyền thống đang đặt dấu hỏi ngày càng lớn hơn về tính bền vững của mô hình này.

Mô hình tích lũy Bitcoin bằng đòn bẩy

Strategy đã xây dựng danh mục Bitcoin khổng lồ thông qua nhiều đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi, dùng tiền thu được để liên tục mua thêm BTC. Tính đến thời điểm hiện tại, công ty nắm giữ hàng trăm nghìn BTC — khiến cổ phiếu MSTR trở thành một dạng "proxy Bitcoin" trên thị trường chứng khoán truyền thống.

Tuy nhiên, mô hình này đi kèm với rủi ro đòn bẩy đáng kể. Khi giá Bitcoin tăng, Strategy hưởng lợi theo cấp số nhân. Nhưng chiều ngược lại cũng đúng: nếu BTC sụt giảm mạnh và kéo dài, áp lực trả nợ và chi phí vốn có thể bào mòn giá trị cổ đông.

Phố Wall ngày càng thận trọng

Theo nhận định của các nhà phân tích tại Canaccord, chiến lược của Saylor mang rủi ro cấu trúc cao. Việc dùng công cụ nợ để mua một tài sản biến động mạnh như Bitcoin tạo ra vòng phản hồi nguy hiểm: nếu thị trường đảo chiều, công ty có thể rơi vào tình trạng khó khăn về thanh khoản trong khi vẫn phải gánh chi phí tài chính cố định.

Đây không phải lần đầu tiên giới phân tích truyền thống bày tỏ lo ngại. Trước đó, một số tổ chức khác cũng đã đặt câu hỏi về chênh lệch giữa NAV (giá trị tài sản ròng) của Strategy so với mức định giá thị trường, vốn thường giao dịch ở mức premium đáng kể so với giá trị BTC thực tế công ty sở hữu.

Bức tranh rộng hơn

Bất chấp những chỉ trích, Strategy vẫn tiếp tục theo đuổi chiến lược tích lũy Bitcoin và Saylor công khai khẳng định đây là con đường dài hạn. Mô hình này cũng đã truyền cảm hứng cho một số công ty khác áp dụng cách tiếp cận tương tự, biến BTC thành tài sản dự trữ doanh nghiệp.

Thị trường sẽ là người phán xét cuối cùng về việc chiếc "xe" này đang tiến hay lùi.