Alphabet chi 190 tỷ USD cho AI: Cổ phiếu GOOGL sẽ phản ứng ra sao sau kết quả quý II?

Cổ phiếu GOOGL lao dốc trước thềm báo cáo thu nhập

Sau khi chạm đỉnh 370 USD vào ngày 15/7, cổ phiếu Alphabet (GOOGL) bán tháo mạnh trong tuần tiếp theo, mất hơn 9% chỉ trong hai phiên 16–17/7. Nguyên nhân trực tiếp là thông tin Gemini 3.5 Pro — mô hình AI mạnh nhất của Alphabet — bị trì hoãn ra mắt. Điều đáng chú ý là khối lượng bán ra tăng vọt, phản ánh sự rút lui của các nhà đầu tư tổ chức lớn chứ không chỉ nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Áp lực càng lớn hơn khi Alphabet dự kiến công bố kết quả quý II vào ngày 22/7 sau giờ đóng cửa thị trường — một bài kiểm tra quan trọng về khả năng chuyển hóa khoản đầu tư khổng lồ vào AI thành tăng trưởng thực chất.

Khoản đặt cược 190 tỷ USD và thói quen 20 năm bị phá vỡ

Trọng tâm của câu chuyện nằm ở con số chi tiêu vốn (capex). Hướng dẫn capex năm 2026 của Alphabet dao động từ 180 đến 190 tỷ USD, gần như gấp đôi mức 91 tỷ USD của năm ngoái, trong khi năm 2027 được báo hiệu còn cao hơn nữa.

Lần đầu tiên trong nhiều năm, dòng tiền tự do (free cash flow) của Alphabet không đủ để tự tài trợ cho kế hoạch này. FCF giảm gần một nửa trong quý I trong khi capex tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm trước.

Để bù đắp, Alphabet đã thực hiện một bước đi chưa từng có trong khoảng 20 năm: phát hành 80 tỷ USD cổ phiếu mới, đảo ngược xu hướng mua lại cổ phiếu kéo dài nhiều năm. Warren Buffett thông qua Berkshire Hathaway đã góp 10 tỷ USD vào đợt phát hành này, được báo cáo là đã đăng ký vượt mức.

Khấu hao — yếu tố ít được chú ý nhưng mang tính quyết định

Một khía cạnh quan trọng thường bị bỏ qua: chip và trung tâm dữ liệu được vốn hóa và khấu hao trong vòng 5–6 năm. Điều này có nghĩa khoản tiền chi ra hôm nay sẽ dần dần trở thành chi phí định kỳ, bào mòn lợi nhuận trong nhiều năm tới.

Câu hỏi then chốt do đó không còn là Alphabet chi bao nhiêu, mà là doanh thu AI có tăng nhanh hơn mức khấu hao do khoản chi đó tạo ra hay không.

Google Cloud là nơi câu trả lời sẽ hiện ra trước tiên. Mảng này tăng trưởng 63% trong quý trước, đạt 20 tỷ USD với biên lợi nhuận kỷ lục. Một số dự báo kỳ vọng con số đạt gần 22 tỷ USD trong quý này.

TPU — con bài chiến lược đối đầu Nvidia

Alphabet đang đặt cược vào Tensor Processing Units (TPU) — chip AI tự phát triển — như một đòn bẩy cạnh tranh. TPU giúp Alphabet không phụ thuộc vào biên lợi nhuận cao của Nvidia, đồng thời bắt đầu thu hút khách hàng bên ngoài.

Theo Citadel Securities, một số workload chạy trên TPU rẻ hơn khoảng 30% và nhanh hơn tới 4 lần so với giải pháp thay thế. Alphabet đã cam kết hàng tỷ USD cho các dự án TPU, bao gồm liên doanh 5 tỷ USD với Blackstone.

Tuy nhiên, nhà cung cấp điện toán đám mây Nebius cho rằng khoảng 99% nhu cầu thị trường vẫn hướng về Nvidia, khẳng định mức độ quan tâm thực sự đến TPU bên ngoài hệ sinh thái Google còn hạn chế.

Kỳ vọng của Phố Wall trước ngày 22/7

Bất chấp đà bán tháo, giới phân tích vẫn duy trì quan điểm tích cực với Strong Buy là đồng thuận chung và mục tiêu giá trung bình quanh mức 438 USD. Wedbush gần đây mở vùng theo dõi với mức giá mục tiêu cao nhất Phố Wall là 671 USD. Các quỹ lớn do Ken Fisher và Ray Dalio quản lý cũng được ghi nhận đã mua thêm cổ phiếu trong quý vừa qua.

Các nhà phân tích kỳ vọng doanh thu đạt khoảng 116,9 tỷ USD và EPS đạt 2,90 USD — cả hai đều tăng hơn 20% so với cùng kỳ năm ngoái.

Nếu Alphabet vượt kỳ vọng, đặc biệt ở mảng Cloud, đó sẽ là tín hiệu cho thấy khoản đầu tư khổng lồ đang chuyển hóa thành tăng trưởng. Ngược lại, nếu kết quả thấp hơn kỳ vọng hoặc capex tiếp tục được nâng lên, những nghi ngờ về tính hiệu quả của chiến lược này sẽ ngày càng sâu sắc hơn.